事件：公司發布2025年年度報告，2025年公司實現營收28.15億元，同增82.06%；歸母淨利潤1.69億元，同增123.82%；扣非歸母淨利潤1.67億元，同增123.05%；加權平均ROE同比提高38.47pct，至8.02%。

　　產氣量高增，收入達成股權激勵目標，業績符合我們的預期。2025年公司實現總營收28.15億元（股權激勵目標25.3億元）漫畫009，同增82.06%；實現歸母淨利潤1.69億元，同增123.82%，符合我們的預期；2025Q4歸母淨利潤1.71億元，利潤在第四季度集中體現。2025年公司收到天然氣政策補貼1.59億元（通過中海沃邦發放），我們測算剔除補貼的歸母淨利潤約0.8億元漫畫009。分業務來看：1）天然氣生產：公司控股子公司（截至2025年底持股比例67.5%）中海沃邦2025年天然氣產量9.26億立方米凱發k8國際APP，同增97.6%；營收19.90億元，同增94.2%；淨利潤2.83億元，同比扭虧為盈凱發k8國際APP。2）管輸業務：公司控股子公司（截至2025年底持股比例51%）永和偉潤2025年管輸氣量約10億立方米，同增62%；營收6.98億元，同增56.4%；淨利潤0.82億元，同增57.0%。

　　擬進一步收購中海沃邦11.3%的股權。提高持股比例。公司2026/3/19發布公告，擬以現金收購控股子公司中海沃邦少數股東山西匯景（公司控股股東厚得妙景的一致行動人）8.3%股權（對價3.14億元，構成關聯交易）、山西瑞隆3%股權（對價1.14億元）凱發k8國際APP，合計交易金額4.28億元漫畫009，交易雙方協商確定標的公司整體作價37.91億元凱發k8國際APP。交易完成後，公司對中海沃邦持股比例由67.5%提升至78.8%。

　　深層煤層氣前景廣闊，技術突破帶動成本下降；公司自產量具備4倍釋放潛力漫畫009凱發k8國際APP，財政支持進一步增厚利潤。深層煤層氣資源豐富，根據中國石油勘探期刊2024年的統計結果，我國1500m以深煤層氣資源量約69萬億方，是1500m以淺煤層氣資源量的3倍以上。隨技術進步有望實現開採成本下降。據首華燃氣數據，2024年公司油氣資產單方折耗約0.85元；隨著新井的投產，單方折耗將持續趨近0.53元/方。石樓西區塊設計天然氣產能共35億方/年，與2025年相比具備4倍產量釋放空間。公司煤層氣開採總體設計規模13億方/年，致密氣22億立方米/年開發項目已在國家能源局備案。2025年公司實現9.3億方自產量，產量具備4倍釋放空間。補貼政策帶動盈利提升。2025年3月，財政部印發《清潔能源發展專項資金管理辦法》，對煤層氣的補貼權重系數從1.2提高到1.5，加大對煤層氣開發利用的支持力度。煤層氣補貼發放按“多增多補”的原則，根據超過上年開採利用量的超額程度給予梯級獎補。

　　盈利預測與投資評級：考慮到公司提高中海沃邦持股比例，我們上調公司2026-2027、新增2028年歸母淨利潤預測至3.81/5.96/8.27億元（2026-2027原值3.16/5.46億元），同比增速125%/57%/39%，對應PE23/15/11倍（估值日期2026/3/24），維持“買入”評級。

　　風險提示：政府補貼政策變化，開採進度不及預期凱發k8國際APP，安全經營風險，宏觀經濟轉弱

　　事件：公司發布2025年年度報告漫畫009，2025年公司實現營業收入28.15億元，同比增長82.06%；歸母淨利潤1.69億元，同比增長123.82%；扣非歸母淨利潤1.67億元，同比增長123.05%；加權平均ROE同比提高38.47pct，至8.02%凱發k8國際APP。凱發K8，凱發K8國際，凱發K8國際官網！凱發K8官網首頁，